（外匯基金諮詢委員會以傳閱方式批准公布）
二○二五年十二月三十日至二○二六年四月二十二日期間的貨幣發行局運作報告
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貨幣發行委員會（委員會）獲悉，於報告期內，港元兌美元在7.7818至7.8387之間上落。在二○二六年初，因年底的資金需求減退令港元銀行同業拆息回軟，促使套息交易的誘因增加，港元匯率因而轉弱。由於三月初中東衝突引起的不確定性，投資者將港元短倉平倉，帶動港元轉強。然而，港元利率低於同期美元利率所誘發的套息交易令港元轉弱，同時在全球避險情緒下流動性偏低，加劇了現貨匯率變動。接近季末，隨着短期利率靠穩，短倉平倉帶動港元略為反彈。在聯繫匯率制度下，港元銀行同業拆息大致跟隨美元利率走勢，同時亦受本地港元資金供求情況影響。隨着中東地緣政治風險加劇，資本市場相關的港元資金需求減弱。港元短期利率相應逐步下降，在接近季末時再度上升，並於其後繼續靠穩。報告期內兌換保證沒有被觸發，總結餘維持穩定，約為540億港元。貼現窗的使用情況未見異常。整體而言，港元外匯及銀行同業市場交易繼續暢順有序。
委員會獲悉，於報告期末時貨幣基礎增加至20,613.7億港元。貨幣基礎的所有變動與外匯儲備的變動完全一致，符合貨幣發行局制度的原則。
報告期內貨幣發行局制度的運作報告載於附件。
對風險及不穩定因素的監察
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委員會注意到，伊朗衝突對商品供應造成干擾，令全球通脹壓力上升，並觸發金融市場拋售，削弱全球經濟增長前景。美伊談判僵局持續，連同美國新實施的海上封鎖行動，加劇能源價格的上升壓力。加上美國最高法院就《國際緊急經濟權力法》作出的裁決令美國貿易政策再度出現不確定性，這些發展大為增加了全球貨幣政策前景的複雜性。
委員會注意到，亞洲方面，在人工智能相關產品的持續需求及非科技產品進一步擴張帶動下，出口表現強勁，繼續為經濟韌性提供支持。然而，由於區內大部分經濟體都是淨能源進口經濟體，伊朗衝突已增加了整個地區面對的不確定性。相關影響的嚴峻程度主要視乎衝突的廣度與持續時間，以及各經濟體的風險敞口、經濟結構與政策回應。
委員會注意到，中國內地經濟活動在二○二六年第一季有所改善，表現較預期為佳，通縮壓力大為緩和。伊朗衝突對經濟前景帶來新的不明朗因素。在3月召開的「兩會」上，中央政府將二○二六年增長目標下調至4.5%至5%，財政赤字目標則維持在國內生產總值的4%，而預算外的政府專項債券發行則會維持穩定。
委員會注意到，香港經濟於二○二六年初繼續擴張，受惠於商品出口、訪港旅遊業及零售銷售強勁增長。然而，中東軍事衝突引發的能源衝擊已對部分行業呈現初步影響。另一方面，住宅物業市場氣氛正面，維持上升動力，而商用物業市場則繼續受壓，但核心地區甲級寫字樓呈現回穩跡象。展望未來，經濟前景面對的下行風險包括持續緊張的地緣政治局勢所帶來的不確定性高企、人工智能投資熱潮的可持續性、不斷演變的全球貿易政策，以及美國政策利率的走向。
審視港元貨幣外部需求
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委員會備悉一份因應近年電子支付的應用日益普及以及疫後經濟環境而重新評估港元貨幣需求演變的研究文件。
